中信證券：水電釋放電量彈性 預計H1業績增長突出

智通財經APP獲悉，中信證券發布研報稱，預計在用電需求高增、燃料成本下降、來水周期性修復等因素推動下，2024H1覆蓋公司淨利潤同比增速爲27%，仍維持高增。預計水電受益來水向好釋放電量彈性而業績增長突出；火電成本下降彌補電量增長放緩，業績仍具彈性；核電新增裝機增長有限，電量及電價基本平穩，而業績端有望保持基本穩定。

中信證券主要觀點如下：

2024年1~5月用電需求形勢良好，增量裝機以新能源爲主。

根據中電聯數據，2024年M1~5，全社會用電38,370億kWh，同比增長8.6%，5月用電同比增速低於1~4月使得1~5月累計同比增速較1~4月回落0.4個百分點，但仍表現靚麗。1~5月電源投資2,578億元，同比增長6.5%，增速較前4月升高1.3個百分點。1~5月新增裝機11,564萬千瓦，其中水電、火電、核電、風電、光伏新增裝機分別爲344/ 1,210/119/1,976/7,915萬千瓦，增量裝機以新能源爲主。

水電釋放電量彈性，火電成本下行彌補電量受擠壓影響。

根據中電聯數據，2024年1~5月的水電利用小時修復至1,093小時，同比提升13.0%，水電發電量改善釋放業績彈性。受供給端水電出力改善等因素影響，24Q2火電發電量增速放緩概率較高，我們預計24Q2煤電企業燃料成本同比降幅約爲10%。燃料成本仍有可觀降幅，我們預計火電24Q2仍能釋放業績彈性。1~5月的核電利用小時微降，發電量微增，且核電綜合電價仍將穩定，核電收入及業績端料基本穩定。

業績前瞻：我們預計所覆蓋公司H1業績增長27%。

根據國家統計局數據，2024年1~5月，規模以上電力及熱力行業的淨利潤同比增速爲35%，相比1~3月的48%有所回落，但仍然指明行業處於業績高增階段。2024H1，從我們覆蓋的公用事業公司(包含火電、水電、新能源、核電、燃氣等)中報業績預測匯總情況看，我們預計所覆蓋公司2024H1淨利潤合計同比增長27%，業績仍然維持較快增長。2024Q2，我們預計所覆蓋公司淨利潤同比增長25%，和24H1業績增速基本持平。

風險因素：

用電需求大幅受限;燃料成本大幅上漲;來水不及預期;市場交易電價大幅走低;電力市場改革緩慢。

投資策略

建議配置聚焦底層資產高質量及長久期的水電;投資增值效果顯著以及成長周期積極影響來臨的核電;具有商業模式優勢的煤電一體化或者資源稟賦優勢的火+綠標的。