長江證券：電解鋁支持綠證綠電交易 利好垃圾焚燒現金流改善

智通財經APP獲悉，長江證券發布研報認爲，今年以來節能降碳行動相關政策陸續落地，目前我國仍有約10%的電解鋁產能能效低於基准水平，部分電解鋁企業還存在大量老舊設備，節能降碳潛力巨大。國家出台政策支持電解鋁企業通過綠證綠電交易，利於綠證的消納，利好垃圾焚燒行業現金流改善。綠證替代國補核心目標爲做好开源工作，解決當前國補不足致部分收入形成長期應收账款的問題，並非打壓企業的盈利水平，將利於現金流保障。

事件描述

2024年7月23日，國家發展改革委等五部門發布了《電解鋁行業節能降碳專項行動計劃》(下稱《計劃》)，提出2025/2030年底電解鋁行業節能降碳目標，並部署優化產業布局和產能調控、大力推進節能降碳改造、實施非化石能源替代、推動產業鏈協同綠色發展、推動數字化智能化升級5個方面重點任務，同時輔以政策保障。

事件評論

今年以來節能降碳行動相關政策陸續落地。爲完成“十四五”節能降碳目標任務，5月29日，國務院發布《2024—2025年節能降碳行動方案》，就重點用能行業領域部署節能降碳10大行動;6月7日，國家發展改革委等五部門聯合印發鋼鐵、煉油、合成氨、水泥推進節能降碳專項行動計劃，並於7月23日發布電解鋁行業節能降碳專項行動計劃，對細分行業提出具體節能降碳路徑，對於細分行業落實相關政策有一定促進作用。

電解鋁行業節能降碳潛力大，錨定2025年和2030年兩個時間節點提出節能降碳目標。

目前我國仍有約10%的電解鋁產能能效低於基准水平，部分電解鋁企業還存在大量老舊設備，節能降碳潛力巨大。政策提出目標：1)到2025年底：行業能效標杆水平以上產能佔比均達到30%，能效基准水平以下產能完成技術改造或淘汰退出，行業可再生能源利用比例達到25%以上;2)2024-2025年：形成節能量約250萬噸標准煤，減排二氧化碳約650萬噸;3)到2030年底：行業單位產品能耗和碳排放明顯下降，可再生能源使用進一步提升，節能降碳技術取得重要突破，行業綠色低碳發展取得顯著成效。

5項重點任務助力實現節能降碳目標，支持綠證綠電交易。《計劃》提出電解鋁主要用能設備須達到能效先進水平;推進電解鋁行業用能設備更新升級，推廣在线監測裝備等先進裝備;支持擴大非化石能源應用;支持通過綠證綠電交易等方式增加可再生能源消費;推動電解鋁企業結合實際情況推廣應用封閉式皮帶廊道等清潔低碳運輸方式，目標到2025年清潔運輸比例達到70%左右，大氣污染防治重點區域比例達到80%左右。皮帶廊道應用利好煙氣治理企業;支持電解鋁企業通過綠證綠電交易，利於綠證的消納，利好垃圾焚燒行業現金流改善。

綠證：2020年已提出綠證替代國補，與碳銜接保消納。環保中垃圾焚燒和生物質發電項目，2020年補貼新政提出自並網之日起滿15年後，或利用小時數達82,500小時，不再享受中央財政補貼資金，改由核發綠證准許參與綠證交易。長江證券認爲：1)盈利性問題：環保運營項目堅持合理收益率的原則，綠證替代國補核心目標爲做好开源工作，解決當前國補不足致部分收入形成長期應收账款的問題，並非打壓企業的盈利水平，利於現金流保障。2)綠證與碳的銜接點及消納問題：目前核算企業的二氧化碳排放量時包含企業的用電量，而購入綠證即可證明公司使用綠電，該部分用電量不計二氧化碳排放;核發配額時對基准值進行下調，即可刺激需求的釋放，故不用擔心綠證的消納問題;生物質發電標的包括瀚藍環境、光大環境、三峰環境、偉明環保、興蓉環境、洪城環境等。

風險提示

1、政策推進進度低於預期;2、順價不及時風險。