中信建投：組件排產進入上行周期 關注光伏行業供需邊際變化

智通財經APP獲悉，中信建投證券發布研報認爲，上半年終端需求穩健增長，國內裝機與組件出口累計同比增速約30%。國內地面電站裝機陸續啓動，8月組件排產开始上行，預計全年組件需求600-650GW。硅料價格尋得階段性底部，主要系近期硅料迅速減產+硅料、期現商詢價抄底，市場活躍度有所提升，按照當前減產節奏，預計行業庫存拐點可能出現在2025年3-4月。短期看好Q3組件排產上行後邊際改善明顯且具備α的方向，中長期關注終端需求增速及上遊庫存、供需拐點。

中信建投主要觀點如下：

需求端：國內地面電站裝機陸續啓動，8月組件排產开始上行，預計全年組件需求600-650GW，同比增速20%以上。

從終端需求來看，2024年1-6月國內光伏裝機與組件出口累計同比增速分別爲30.7%、30%，終端需求穩健增長。國內大型電站項目從8月起陸續啓動，部分組件廠訂單好轉，开工率上調，參考PVinfolink數據，預計8月組件產量51.9GW，環比增長12.13%，組件排產進入年內上行周期。

基於上半年國內裝機、組件出口增速與排產情況，我們預計全年國內新增裝機250GW左右，全球新增光伏裝機500GW左右，對應全年組件需求爲635GW，同比增長22%。

供給端：硅料價格尋得階段性底部，中期維度下硅料價格是行業β的核心變量，關注硅料庫存後續邊際變化情況。

7月初起硅料價格已經連續6周維持穩定，價格來到階段性底部，低價區間逐步收窄。主要系當前硅料價格已經低於市場上所有塊狀硅現金成本，並且已經貼近顆粒硅的現金成本，疊加下半年裝機旺季到來+多晶硅期貨即將上市，市場活躍度有所提升，期現商詢價頻率也在增加，硅料企業報價壓力有所緩解。

7月以來硅料持續減產，8-9月預計行業單月產量下降至13.5萬噸/月，多晶硅企業庫存逐步下降至22萬噸，硅料企業庫存壓力有所改善。

按照當前減產節奏，預計硅料全行業庫存拐點將在2025年3-4月出現，2025年Q3-Q4行業庫存有望回到1個月內，屆時硅料盈利水平也將逐步修復，但考慮TOP4名義產能180萬噸/年(對應70GW/月左右)即使到2025年底依然具備重新开滿的可能性，因此預計硅料供需拐點大概率在2026年以後。

短期看好Q3組件排產上行後邊際改善明顯且具備α的方向，中長期關注終端需求增速及上遊庫存、供需拐點。

短期來看，Q3組件排產上行，行業庫存、價格壓力有望緩解，硅料、硅片、電池、組件價格有望企穩，部分輔材如膠膜、玻璃價格可能觸底回升;中長期來看，預計未來幾年光伏終端需求增速中樞維持在20%左右，行業核心產品逆變器、支架、組件出貨量增速有保證，同時隨着硅料庫存、供需拐點到來，預計組件產業鏈價格、盈利水平也有望隨之修復。