中信建投：美聯儲九月降息信號強烈 A股市場轉機正逐步孕育

智通財經APP獲悉，中信建投證券發布研究報告稱，市場轉機正在逐步孕育。中報披露期即將過去，市場將完成盈利預期下修，同時美聯儲九月降息信號強烈，若配合國內政策加碼發力信號，市場有望打开向上空間。短期除高勝率的穩定紅利資產和中報超預期且景氣持續方向，亦可關注中報利空落地後基本面預期改善方向。中期而言，重視產能周期變化，企業承受供給投放壓力最大階段將逐步過去，從A股資本开支和供給周期看，環境將類似12-13年。重點關注：銀行、電力、汽車、家電、半導體鏈、軍工、互聯網等

市場轉機正在逐步孕育，展望四季度，海外不確定性陸續落地，國內政策有望加碼發力，有望打破情緒負循環帶來的殺估值壓力。短期而言，9月無論是基本面、流動性已均出現邊際改善信號：1)中報落地；2)9月美聯儲降息進一步明確，Jackson Hole全球央行會議上鮑威爾表態稱貨幣政策調整時機已至；3)國內逆周期政策有望加強疊加金九銀十旺季。

未來一周面臨中報密集披露期，除高勝率的穩定紅利底倉外，同時關注：1)中報超預期且景氣持續方向 (設備更新周期拉動的電網設備/軌交設備/工程機械/船舶，以及電子、光模塊、貴金屬等)；2)財報利空落地後基本面逐步改善的方向(軍工、汽車等)。

隨財報落地，中期產能周期配置线索也有望找到新信號。近期市場對於產能周期的關注度明顯提升，目前國內處於產能下行周期第3年階段，截至24Q1，工業企業產能利用率的水平已與15年相當。本輪產能利用率下行的幅度和速率快於上一輪，主因需求端地產中周期下行壓力更甚及外需受政策壓力等因素的影響。借鑑歷史規律，16年快速觸底回升依靠的是供給端快速收縮配合地產需求透支性上行共同拉動；從本輪周期看，預計政策將更有定力，穩需求+供給自行出清或將成爲最有可能的組合。

從A股自身的資本开支和供給周期看，環境將類似於12-13年，即資本开支开始大幅縮窄、供給增速處於下行中期的階段。考慮到目前全A從資本开支到供給約1年左右的平均時滯期，推斷投產壓力有望在25H2回歸到低位，若需求能夠穩住，屆時降價壓力減弱有望帶動產能周期觸底。行業層面，我們構建了截至24Q1財報數據的產能周期曲线，目前處於產能周期觸底階段的行業數量仍有限，主要包括配電設備、廚房電器、稀土、面板等，後續預計會有更多領域向曲线右端(改善方向)遷移。