廣發證券：新品類PHEV有望復刻國內成功 引領海外電氣化變革

智通財經APP獲悉，廣發證券發布研報稱，新能源深化出海的當下，新品類PHEV爲全球電氣化進程提供了新選擇，海外電氣化發展或將復刻國內道路，在PHEV催化下加速發展。復盤海外車企出海及PHEV國內突破路徑，市場容量、市場开放程度、油電價差、新能源發展可能性或是PHEV海外實現突破的目標市場選取的重要標准。廣發證券認爲PHEV突破概率較高市場分別爲拉美、東南亞、歐洲。未來或進一步推動全球NEV滲透率提升、增量零部件全球範圍下的成本降低、中國品牌份額提升並引領PHEV這一新品類的全球定價權。

21年以來，國內新能源在政策端多層推動、供給端強產品力產品推出、需求端新能源接受程度持續提升驅動下滲透率快速提升，中國品牌憑借過去在“驅動技術的有效選擇與儲備”加持下持續向上，其中誕生於中國市場的新品類—“電爲主，油爲輔”的插電混動(本篇報告先以PHEV爲主展开論述)表現尤爲突出。放眼全球，新能源將走向何方、由誰引領、路徑如何成爲待討論的重要議題。廣發證券認爲，新能源深化出海的當下，新品類PHEV爲全球電氣化進程提供了新選擇，海外電氣化發展或將復刻國內道路，在PHEV催化下加速發展。

新品類PHEV有望復刻國內成功，引領海外電氣化變革。政策推動、產品力跨越式進步、具備吸引力的初始購置+使用成本是PHEV在國內超預期崛起的核心原因，“電爲主，油爲輔”的PHEV在工況復雜、需求多元的市場中提供了全新選擇，新品類供給不斷推出驅動新消費需求(具備純電駕駛體驗+無續航裏程焦慮+實現更低能耗)的湧現。放眼全球，節能減排強約束下電氣化方向明確，疊加中國品牌PHEV在海外多數國家和地區依然具備初始購置成本+使用成本優勢，PHEV在海外有望復刻國內路徑，再次引領電氣化變革。

PHEV將在怎樣的市場中率先突破?復盤海外車企出海及PHEV國內突破路徑，市場容量、市場开放程度、油電價差、新能源發展可能性或是PHEV海外實現突破的目標市場選取的重要標准。①市場容量：大:美加、歐洲;中等：日韓、拉美、東南亞;小：中東&非洲、澳新;②市場开放程度：高：拉美、東南亞、中東&非洲、澳新;中等：歐洲;低：美加、日韓;③油電價差：較大：拉美、東南亞、澳新;中等：日韓、美加、歐洲、中東&非洲;④新能源發展可能性：高：歐洲、拉美、東南亞;較高：美加、澳新;中等：中東&非洲、日韓。綜合以上因素，廣發證券認爲PHEV突破概率較高市場分別爲拉美、東南亞、歐洲。

PHEV海外突破的跟蹤來看，第一步重點關注比亞迪PHEV在巴西、泰國的突破情況。從東南亞、拉美、歐洲選取4個代表國家(泰國、巴西、德國、英國)，以比亞迪宋PLUS DM-i爲典型方案進行PHEV產品競爭力研究，綜合考慮產品競爭優勢、市場开放程度、油電價差、新能源發展可能性，廣發證券認爲PHEV有望率先在泰國、巴西實現突破。

投資建議：“電爲主，油爲輔”特徵下的新品類或將驅動全球汽車電氣化進程，進一步推動全球NEV滲透率提升、增量零部件全球範圍下的成本降低、中國品牌份額提升並引領PHEV這一新品類的全球定價權。這一共識的逐步形成有望成爲下一階段投資獲利的重要來源。廣發證券推薦：(1)“自我爲主”路徑下的比亞迪(01211)、長城汽車(02333,601633.SH)、長安汽車(000625.SZ)、等;(2)“授權合作”路徑下的上汽集團(600104.SH)等。

風險提示：行業景氣度下降;庫存惡化;競爭加劇、加徵關稅風險等。