中泰證券：醫藥行業中報利空出盡 把握Q3基本面改善及行業催化
智通財經APP獲悉，中泰證券發布研報稱，市場風險偏好有望回暖，把握醫藥Q3基本面拐點及行業催化。從8月底中報結束後的市場表現復盤，整體市場預期尤爲悲觀，除去股價高位或預期較爲充分的個股，多數底部標的在中報披露後表現爲持續上漲。因而中報對股價的短期壓制超出預期，業績結束後的市場風險偏好有望回升，疊加去年Q3同期低基數及基本面、政策面有望逐步改善，中泰證券對醫藥板塊的行情更爲樂觀。展望下半年，政策層面：全鏈條支持創新藥、設備更新換代、基藥目錄等有望持續推進；行業事件：醫保談判、ESMO/WCLC/ASH/美國眼科學會年會等創新藥領域重大會議、GLP-1研發推進等有望形成催化。
中泰證券主要觀點如下：
8月回顧：2024年8月醫藥生物板塊下跌3.3%，同期滬深300下跌3.5%，醫藥板塊跑贏滬深300約0.2%，位列31個子行業第11位。8月子板塊化學制藥、生物制品、醫療器械、醫藥商業、中藥、醫療服務分別下跌0.09%、6.78%、3.56%、4.42%、1.01%、8.52%。8月醫藥板塊行情分爲三階段：8月初，板塊在經歷5-7月的調整後迎來小幅反彈，關注度持續上升，但隨着中報密集披露到來，板塊基本面有所承壓，疊加整體市場調整，預期悲觀，醫藥板塊跟隨市場持續調整。在8月尾聲隨着中報利空出盡，部分底部業績較差的個股迎來持續多日的反彈行情。8月行業仍然圍繞中報展开，漲幅靠前的個股以業績超預期、中報利空出盡Q3有望迎來拐點、創新成果兌現的公司爲主。
展望9月：市場風險偏好有望回暖，把握Q3基本面拐點及行業催化。從8月底中報結束後的市場表現復盤，整體市場預期尤爲悲觀，除去股價高位或預期較爲充分的個股，多數底部標的在中報披露後表現爲持續上漲。因而該行認爲中報對股價的短期壓制超出預期，業績結束後的市場風險偏好有望回升，疊加去年Q3同期低基數及基本面、政策面有望逐步改善，該行對醫藥板塊的行情更爲樂觀。展望下半年，政策層面：全鏈條支持創新藥、設備更新換代、基藥目錄等有望持續推進；行業事件：醫保談判、ESMO/WCLC/ASH/美國眼科學會年會等創新藥領域重大會議、GLP-1研發推進等有望形成催化。
2024半年報總結：收入小幅下滑探底，企業持續降本增效。2024年上半年醫藥上市公司累計收入下滑0.2%，利潤總額下降2.5%，扣非淨利潤增長2.5%，收入及利潤總額有一定下滑，主要由於政策環境變動，尤其影響部分院內場景使用的藥品及醫療器械。2024年Q2醫藥上市公司收入下滑1.3%，利潤總額下降6.4%，扣非利潤持平。該行認爲行業基本面在政策壓力下已經完成階段性築底，展望2024下半年，企業通過經營策略調整逐漸適應政策環境變動，醫藥板塊收入及業績增速有望呈現逐季修復趨勢。
分板塊：化學制劑、原料藥、血制品、生命科學上遊業績較爲亮眼。申萬一級子行業中，2024H1收入增速排序爲化學原料藥（+5.06%）、化學制劑（+4.64%）、醫療器械（+0.62%）、醫藥商業（-0.13%）、中藥（-3.32%）、生物制品（-3.94%）、醫療服務（-6.08%）；扣非淨利潤增速排序爲化學制劑（+ 57.47%）、化學原料藥（+ 5.38%）、醫療器械（-0.84%）、中藥（-5.76%）、醫藥商業（-5.82%）、生物制品（-20.01%）、醫療服務（-29.23%）。化學制劑、化學原料藥、醫療器械（其中生命科學上遊）均爲2023年受政策、疫情、國際形勢、行業競爭等多方面壓力的子板塊，今年以來逐步走出影響迎來業績的改善。醫藥商業、中藥整體相對穩健，在去年相對高基數背景下收入基本持平，利潤小幅下滑。生物制品、醫療服務子板塊則受到宏觀經濟、行業競爭等影響持續表現承壓，靜待拐點。
行業熱點聚焦：（1）2024年ESMO大會和WCLC大會標題發布；（2） 2024年醫保目錄調整初審名單發布；（3）替爾泊肽、司美格魯肽更新FDA短缺目錄狀態；（4）海外猴痘形式愈發嚴峻
市場動態：對2024年初到目前的醫藥板塊進行分析，醫藥板塊收益率-23.5%，同期滬深300絕對收益率-3.2%，醫藥板塊跑輸滬深300約20.3%。2024年8月醫藥生物板塊下跌3.3%，同期滬深300下跌3.5%，醫藥板塊跑贏滬深300約0.2%，位列31個子行業第11位。本月子板塊化學制藥、中藥、醫療器械、醫藥商業、生物制品、醫療服務分別下跌0.09%、1.01%、3.56%、4.42%、6.78%、8.52%。以2024年盈利預測估值來計算，目前醫藥板塊估值19.0倍PE，全部A股（扣除金融板塊）市盈率約爲15.0倍，醫藥板塊相對全部A股（扣除金融板塊）的溢價率爲26.5%。以TTM估值法計算，目前醫藥板塊估值23.1倍PE，低於歷史平均水平（35.4倍PE），相對全部A股（扣除金融板塊）的溢價率爲33.1%。
風險提示：政策擾動風險、藥品質量問題、研究報告使用的公开資料可能存在信息滯後或更新不及時的風險。