國泰君安：反彈初期ETF相較個股更具配置價值

智通財經APP獲悉，國泰君安證券發布研報稱，近期中國股市出現快速上漲，9月23日以來近兩周主要寬基指數漲幅均超過20%，其中上證指數累計上漲21.9%，消費、金融、地產等板塊漲幅居前。回溯2019年A股市場走勢大致分爲三個階段：快速反彈期、調整分化期和震蕩回升期。期間寬基+行業ETF規模雙雙大幅提升，且指數調整分化期所體現出的行業特徵往往對後市指示性意義較強。

在反彈初期可適當配置備受資金青睞的寬基指數產品（如滬深300、創業板指、科創50等產品）或受益於無風險利率下降與風偏提振的產品上，如非銀金融、計算機、傳媒、國防軍工、港股互聯網等板塊產品。在行情分化階段：建議關注政策受益確定性相對較高的板塊產品，如券商、地產、家電、電動車等板塊，以及2025預期盈利穩定且估值調整較多的成長板塊，如電子、汽車、通信、電力設備（電池）和醫藥板塊產品。值得一提的是，分化階段相對表現活躍的品種或將成爲下一階段配置的重點，有待進一步觀察。

國泰君安主要觀點如下：

近期行情復盤與回溯2019年。近期中國股市出現快速上漲，9月23日以來近兩周主要寬基指數漲幅均超過20%，其中上證指數累計上漲21.9%，消費、金融、地產等板塊漲幅居前。回溯2019年A股市場走勢大致分爲三個階段：快速反彈期、調整分化期和震蕩回升期。期間寬基+行業ETF規模雙雙大幅提升，且指數調整分化期所體現出的行業特徵往往對後市指示性意義較強。

近期ETF市場總規模快速突破3.4萬億。當前ETF總規模達3.48萬億元，目前已有6只規模突破千億元大關；大類資產方面，資金大幅湧入A股類產品，滬深300類產品單周流入超500億元；行業主題方面，消費、地產板塊資金流入力度居前。

ETF配置價值探究：反彈初期相較個股更具配置價值。統計近12年的歷史數據我們發現，在市場反彈時期（尤其在趨勢相對較爲明確的初期階段），配置指數相對於配置股票平均收益率可能相對更高，尤其在對於主要行業的配置上，通過配置行業ETF來參與到反彈過程中往往比直接买行業內的個股平均漲幅更高。

當前ETF配置思路：（1）反彈初期：可適當配置備受資金青睞的寬基指數產品（如滬深300、創業板指、科創50等產品）或受益於無風險利率下降與風偏提振的產品上，如非銀金融、計算機、傳媒、國防軍工、港股互聯網等板塊產品。（2）行情分化階段：建議關注政策受益確定性相對較高的板塊產品，如券商、地產、家電、電動車等板塊，以及2025預期盈利穩定且估值調整較多的成長板塊，如電子、汽車、通信、電力設備（電池）和醫藥板塊產品。值得一提的是，分化階段相對表現活躍的品種或將成爲下一階段配置的重點，有待進一步觀察。

風險提示：本報告結論完全基於公开的歷史數據進行計算，對基金產品和基金管理人的研究分析結論並不預示其未來表現，也不能保證未來的可持續性，亦不構成投資收益的保證或投資建議。本報告不涉及證券投資基金評價業務，不涉及對基金產品的推薦，亦不涉及對任何指數樣本股的推薦，所列基金產品信息僅供參考。