美國傳統藍籌股和大型科技股逆向的啓示：新周期完全不同了

最近兩周，美股講了兩個故事，一個是以道指爲首的傳統藍籌股估值不斷提升的牛市喜悅故事；一個是以大科技爲代表的成長股不斷下探，跌幅足以喚醒市場老兵關於 2000 年科技股崩盤的記憶。而藍籌和科技這種 “剪刀差” 預示着，當新周期开啓後，一切都不一樣了。

本文來源：香港萬得資訊

最近兩周，美股講了兩個故事，一個是以道指爲首的傳統藍籌股估值不斷提升的牛市喜悅故事；一個是以大科技爲代表的成長股不斷下探，跌幅足以喚醒市場老兵關於 2000 年科技股崩盤的記憶。而藍籌和科技這種 “剪刀差” 預示着，當新周期开啓後，一切都不一樣了。

道瓊斯工業平均指數上周五漲近 830 點，漲幅 2.6%，收於兩個月來的高點，周漲幅超過 5%。道瓊斯市場數據顯示，截至上周五，藍籌股指數 10 月份的漲幅爲 14.4%，這將是自 1976 年 1 月以來的最大月度漲幅，也是有記錄以來最大的 10 月份漲幅。

盡管對許多大科技巨頭來說，這是艱難的一周，但科技相關板塊上周五大幅反彈，以科技股爲主的納斯達克指數周漲幅超過 2%，但納斯達克指數在 10 月份的表現明顯遜於道指。截止到 10 月 28 日，道指月度表現超過納斯達克指數 9.4%，這是 2002 年 2 月以來的最強表現。

過去一周，大型科技公司的市值損失超過 2550 億美元。微軟、Meta、亞馬遜和谷歌財報集體 “暴雷”，只有蘋果苦苦支撐。道瓊斯市場數據顯示，這五家公司今年總共損失了 3 萬億美元的市值。上周，靠着喜憂參半的蘋果財報和市場對科技股的樂觀慣性，這些大科技股短暫止跌。

Richard Bernstein Advisors LLC（RBA）副首席投資官 Dan Suzuki 在電話採訪中表示：“你有一場拉鋸战。對於科技行業，尤其是大盤股，業績的主要拖累因素。就其他方面而言，市場短期超賣，同時樂觀情緒正在建立，對美聯儲和其他主要全球央行未來收緊貨幣政策的預期將降低。”

Dan Suzuki 表示，對利率敏感的科技股，通常會受益於對緊縮貨幣政策預期的緩和。他認爲，在過去 12 年裏引領市場走高之後，科技股可能會長期表現不佳。Dan Suzuki 稱，“一年多來，股市的主要部分存在嚴重泡沫。我們認爲這是泡沫破滅的過程，我們認爲可能還有更長的路要走。”

美聯儲和其他主要央行的大幅加息，對科技股和其他成長股的影響最大，因爲它們的價值是基於對未來收益和現金流的預期。被視爲無風險的美國國債收益率隨之上升，增加了持有股票等風險較高資產的機會成本。

Dan Suzuki 稱，現在投資者看到了經濟增長總體放緩，對大科技公司收益帶來的新風險，“很多人都認爲這些公司是長期成長類型，因此不會受到整體經濟的起伏影響。如果你看一下這些股票的盈利歷史，從經驗上看，這根本不是事實。”

科技板塊在新冠疫情引發經濟衰退中的表現，可能給投資者留下了錯誤的印象。事實上，該行業受益於獨特的環境，在政府財政刺激導致收入激增的時候，家庭和企業變得更加依賴科技。

美聯儲的政策會議將是本周市場焦點。盡管投資者和經濟學家壓倒性地預計，當周三爲期兩天的會議結束時，政策制定者將再次加息 75 個基點，或 0.75%，但對美聯儲主席鮑威爾的新聞發布會的預期越來越高，認爲他可能會暗示 12 月份會減少加息。

這些預期，推動了上周美股反彈。B.Riley 財富管理公司首席市場策略師 Art Hogan 表示，由於道指的成分股科技含量很低，能源和工業股比重很大，而這些行業是現在經濟環境的贏家。

Art Hogan 進一步解釋：“退一步看，這個市場和更廣泛的經濟，开始讓我想起 2000 年-2002 年的格局，當時極端的科技疲軟影響了主要指數，但市場和經濟中更傳統的部分表現更好。”

Dan Suzuki 表示，投資者應該記住，“熊市總是預示着下一個周期領漲行業的更迭”。這意味着下一輪牛市开始時，科技不會成爲領導者。