董宇輝的分手費，俞敏洪對得起投資者嗎？

7月25日傍晚，知名企業家俞敏洪與頂流主播董宇輝分手的消息迅速刷屏。

終於分手了，這似乎並不出乎外界的預期，尤其是在去年12月中旬的那場涉及CEO、俞敏洪和董宇輝的多方內鬥。

2023年12月16日，《港灣周評|董明珠放不下孟羽童，俞敏洪能放下董宇輝嗎？》一文就提及，俞敏洪作爲一個用戶數十年經營企業的一把手，爲何會沒有關注到一些內部變化，以至於一發不可收拾，真的需要認真反思東方甄選的企業文化到底爲何。

同年12月17日，東方甄選CEO孫東旭被免職，之後沒多久，東方甄選旗下品牌與輝同行宣告成立；僅僅7個月後，董宇輝宣告離職，並以收購形式獲得與輝同行。

俞敏洪在公开信中表示，“與輝同行就要獨立了，爲了向宇輝表示感謝，除了已經支付承諾的全部待遇，我已懇請董事會及薪酬委員會並取得同意，把與輝同行的全部淨利潤獎勵給宇輝。同時，宇輝持有與輝同行所需的股權購买款，我也按符合上市公司規則和公司章程規定的方式予以安排支付。爲了確保與輝同行業務的正常運營，東方甄選經董事會同意將研發好的信息系統無償交付與輝同行使用。”

董宇輝收購與輝同行100%股權的金額爲7658.55萬元，俞敏洪也直白表示，宇輝購买公司的錢我安排了，公司是送給宇輝的。

實際上，值得關注的是，在關於董宇輝離職以及與輝同行發展何去何從問題上，在俞敏洪的公开信上，從3月份就多次探討。

也就是說，從3月份开始，從商多年的俞敏洪不可能沒有意識到董宇輝心思，不可能意識不到最大負面效應，無論是對其經營前景，股價，還有投資者信心。

俞敏洪按說有三四個月時間，可以更加妥善處理這一重大不利因素。但現實來看，似乎並不明顯。

而在此次董宇輝離職之前，俞敏洪自身的爭議也更是不可思議。

時至今日，用俞敏洪前不久講得那句話“東方甄選做得亂七八糟”送給自己，想必也較爲貼切。

關於俞敏洪與董宇輝的是非對錯已經畫下句號，孰對孰錯，誰厚道，誰仗義，再去討論已經意義不大。

然而，作爲一家在美股+港股上市的公衆公司，兩人分手與子公司脫離也絕不僅僅是俞董二人之間的私事，更關乎公衆利益。

那么，作爲上市公司的新東方與東方甄選對得起投資者嗎？

從表現上來看，7月25日，新東方（EDU.US）美股跌幅5.46%；東方甄選（01797.HK）股價則在7月26日大跌23.39%。

一方面投資者會認爲，董宇輝個人及與輝同行是公司重要的資產價值，迄今爲止，在東方甄選，除了俞敏洪之外，還沒有第二個人有董宇輝這樣的IP影響力，正所謂成也宇輝，敗也宇輝，作爲公司最重要之一的搖錢樹沒了，投資者能不憂心嗎？

換句話說，東方甄選在直播帶貨這條道路上走過了數年之後，仍沒有形成依賴於整體團隊的作战能力，不同梯隊不同風格的個人IP缺乏接力。從管理及經營策略上來看，俞敏洪責任重大。

打個比方，德雲社即便有郭德綱、於謙這樣的頂流，但同樣也有更多不同梯隊的扛把子，而不能僅僅依賴於郭德綱和於謙。

所以，離开了董宇輝的東方甄選，不僅令投資者一時憂慮，如果自身無法迅速再講一個“新的好故事”的話，其投資價值遭到質疑就不是短期現象。

另一方面作爲公司極爲重要的核心資產，此次分手與出售價值合理嗎？

公告顯示，與輝同行自2023年12月22日成立，至2024年6月30日期間，純利爲1.41414億元人民幣。

俞敏洪的說法是，已懇請董事會及薪酬委員會並取得同意，把與輝同行的全部淨利潤獎勵給宇輝。

一家上市公司董事長，把半年多子公司的全部淨利潤獎勵給一位員工，這無疑將引發投資者憤慨。

根據東方甄選股權機構，目前新東方教育科技集團持股爲57.04%，俞敏洪個人持股5.2%，新東方教育集團母公司北京世紀友好就兩個股東，其中俞敏洪佔比99%，楊志輝佔比1%。換言之，俞敏洪控股東方甄選超過60%，其他投資者持股40%左右。

顯而易見，與輝同行這1.41億元淨利潤，事關全體股東權益。2023財年，東方甄選淨利潤爲9.71億元，2024上半財年淨利潤也不過僅2.49億元。

“以我之名，慷他人之慨”，即便這筆資金中有六成屬於俞敏洪，但另外四成屬於其他股東的權益就這樣被俞敏洪直接給獎勵了。

或許從法律法規角度，俞敏洪可以輕易實現，但是否有更好更有利於其他股東權益的處理方法？比如在股東大會上投票選擇。

或者說，俞敏洪個人拿出這1.41億元獎勵，與東方甄選上市公司無關，股東權益歸股東權益。

與此同時，針對與輝同行的估值7658.55萬元，是否合理，是否合乎於市場所公認的評估價值，也很快引發市場爭議。這更加關乎東方甄選股東權益。

總體上，以俞敏洪爲代表的東方甄選爲董宇輝支付了7658.55萬元+1.41億元，合計2.18億元“分手費”。

歸根結底，作爲一家公开透明的公衆公司，作爲一家擁有衆多不同類型投資者的企業，東方甄選的任何收益及資產變賣，理應使其股東價值最大化，至少不能大幅低估或存在侵害股東權益的可能性。如果存在，這顯然有失公允，更加令投資者信心受挫。

無論如何，好人與厚道的前提是解自己慷慨，因爲不關乎任何其他人利益，大家看個熱鬧鼓個掌挺好；如果還關乎其他投資者權益，那么交易的原則應該是公平、公正和公开，讓大多數中小股東也信服，這樣的東方甄選及新東方才能獲得投資者的真正看好。

俞敏洪這筆交易是否劃算？不妨拭目以待看看投資者情緒的持續反應。

機構方面，大和在7月26日發表研究報告認爲，截至今年5月底止第四財季“與輝同行”貢獻的GMV佔約“東方甄選”所有直播頻道總GMV的約一半，預期董宇輝離任將爲東方甄選2025財年帶來14%至18%的收入負面影響，同時估計董氏離任對東方甄選2025財年盈利帶來25%至40%負面影響。

雖然相信東方甄選會將通過擴大自有品牌SKU和創造優質內容持續推動增長，但考慮到市場反應並不理想，大和認爲公司未來經營仍面臨來自“與輝同行”的競爭和輿論壓力等打擊，相應將2025至2026財年收入預測下調2%至4%，每股盈測大幅下調54%至58%，評級從“持有”下調至“跑輸大市”，目標價從29港元大幅削減至11港元。