宏觀與微觀視角中的美國消費動態

智通財經APP獲悉，中信證券發布研究報告稱，消費是觀察美國經濟動能的重要窗口。自上而下看，通過美聯儲描述、官方統計與另類數據觀察到美國消費需求穩健但不強勁，可選消費企業向消費者漲價的難度加大，家庭消費正變得務實但未削減开支。自下而上看，發現美股消費企業的財報業績總體穩健增長但動能轉弱，業績說明會上必選消費龍頭多數展望樂觀、可選消費龍頭則大多稍顯謹慎，市場共識預期雖有下修但仍頗具信心。美國穩而不強的消費趨勢或將在近期延續，消費者可能將更注重性價比，美股必選消費企業的業績前景或較可選消費企業更具韌性。

消費需求是觀察美國經濟動能的重要窗口。

在美國通脹緩和的背景下，近期市場對增長方面的數據變得更加敏感。市場對美國增長前景的擔憂一度因不及預期的就業報告而加劇，又因好於預期的非制造業PMI和零售銷售而緩和，經濟數據似乎給人以初顯疲態但信號模糊的觀感。在衆多信息之間，將目光聚焦於在美國經濟結構中佔比近七成的消費領域，先從自上而下的角度尋找宏觀數據中的消費趨勢，後從自下而上的角度歸納企業財報中的商業動態，嘗試勾勒出當前美國消費領域的圖景。

自上而下看，美國消費需求穩健但不強勁，家庭消費正變得務實。

中信證券分別從聯儲文字描述、官方統計數據和另類高頻數據這三個維度來自上而下地尋找美國在宏觀層面的消費趨勢。觀察到美國消費需求目前穩健但不強勁，居民對性價比消費的熱度依舊，可選消費企業向消費者漲價的難度加大，一些價格敏感型消費者已經出現了消費質量降級，家庭消費行爲正變得更偏務實、但從宏觀數據層面尚未明確觀察到家庭削減开支。

自下而上看，美股消費企業業績穩健增長，但動能轉弱。

從標普500中的消費企業業績情況進行分析，消費企業整體24Q2業績仍在擴張，但是動能較上個季度有所減弱，且盈利能力的上行趨勢也有所放緩；財報披露期間，市場也持續向下修正此前對24/25年消費業績高增的預期。這當中可選消費的增長動能轉弱趨勢相較必選消費更加明顯，而這也在消費龍頭企業的業績說明會上的表述裏有所展現。另外，雖然消費增長動能有所修正，但市場仍然預期24年整體消費企業有穩健的業績增長，且25年的業績增速還將較24年加速，反映市場仍對美國消費具有相當的信心。

穩而不強的消費趨勢或將延續，必選消費可能更具韌性。

一方面，隨着美國通脹緩和，實際薪資或將延續溫和增長的趨勢、從而支撐家庭實際購买力，因此在超額儲蓄耗盡的背景下，居民消費增速可能將逐漸回落至與可支配收入增速匹配的水平、但降幅應不至於很劇烈。另一方面，7月非農就業人數減少且失業率上升的州與颶風貝裏爾的路徑之間不具有強相關性，這表明剔除颶風因素後美國勞動力需求確實正在放緩，或許預示着消費者在經濟復蘇前將更注重性價比。結合企業財報和業績指引表述看，平價消費類企業的商機可期，必選消費的業績前景或較可選消費有更強的韌性。